債券は今年、株式と並んでマイナスのリターンを生み出しただけでなく、場合によっては株式をアンダーパフォームすることさえあり、多くの投資家を驚かせました。歴史上最悪の年のスタートを切った後、多くの投資家がこの資産クラスを敬遠していますが、債券の状況と潜在的な機会を理解するには、3つの質問を自問する必要があります。

質問1：「COVID-19の間に実施された政策は、世界経済に新しい構造変化を生み出したと私たちは信じていますか?」

　いいえ。世界経済の大部分がパンデミック政策によって構造的に影響を受けているとは考えていません。多くの注目を集めている2つの分野は、サプライチェーンと雇用です。サプライチェーンに関しては、パンデミック前のレベルに正常化する初期の兆候が見られます。PMIサプライヤーの納期指数は、供給の遅延、生産能力の制約、および価格圧力の指標として広く使用されており、米国、ヨーロッパ、およびアジアで納期が改善されていることを示しています。世界経済がさらに減速するにつれて、これは労働市場における需要と供給の不均衡の一部を緩和する可能性が高く、少なくとも賃金の伸びの鈍化につながる可能性があります。

質問2：「金利が上昇するとインフレ率が低下すると考えていますか?」

　はい。今年の米連邦準備制度理事会（FRB）の金利はすでに3%上昇しており、これは過去40年以上で最も積極的な引き締めサイクルです。市場は現在、今年末までにさらに1.25%上昇すると予想しています。世界経済の減速は、中央銀行がインフレを現在の高い水準から引き下げるのに役立つ可能性があります。私たちの見解では、現在、FRBの政策とインフレは2022年のどの時点よりもはるかに確実です。FRBは引き締めサイクルの終わりに近づいていると考えています。

質問3：「景気後退の可能性が高まっていると思いますか?」

　はい。グローバル購買担当者指数、米国の先行経済指標（LEI）の現在のレベル、および逼迫した金融状況によって示されるように、経済成長の大幅な減速の証拠がすでに見られます。米国の10-2年スプレッドは3か月連続でマイナスであり、歴史的に見て、平均して来年中に景気後退が起こることを示す指標です。

　中央銀行の引き締め政策が終わりに近づいている場合、債券にとって最悪の事態は過ぎ去った可能性があり、債券は、ポートフォリオにおける従来の位置に戻ると考えています。債権の利回りが上昇していた今年の大半で直面した逆風は、利回りが低下すると追い風に変わる可能性があります。

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